本周美聯儲點陣圖是否會預示降息路徑?

履霜

美聯儲官員在點陣圖方面將遇到前所未有的情況。迄今為止,決策者僅使用點陣圖預示過預期中的加息路徑。問題是,本周他們是否會用點陣圖來預示預期中的降息路徑?

美聯儲官員在點陣圖方面將遇到前所未有的情況。迄今為止,決策者僅使用點陣圖預示過預期中的加息路徑。問題是,本周他們是否會用點陣圖來預示預期中的降息路徑?


美聯儲每個季度都會根據決策者個人對未來幾年基準利率的預期制作一幅點陣圖。

點陣圖上的每個點代表:在合適的貨幣政策下,決策者個人對當年年底、明年年底和幾年后聯邦基金利率的預期。也就是說,每位官員給出的是他們個人的利率預期,而不是對美聯儲投票結果的預期。

舉例來說,3月份公布的最新點陣圖顯示,17名美聯儲官員(五名美聯儲理事和12名地區聯儲銀行行長)中,有11名官員預計在2019年年底前,聯邦基金利率將維持在2.25%-2.5%不變。有四名官員認為,年底前聯邦基金利率將上升0.25個百分點,還有兩名官員預計年底前利率將上升0.5個百分點。

華爾街投資者從這份點陣圖中仔細尋找決策者們對未來利率走勢看法的蛛絲馬跡。

本周三,美聯儲將在為期兩天的政策會議結束后公布最新的點陣圖。當前許多市場人士和經濟學家預計美聯儲下一步行動將是降息而非加息,這將是美聯儲在此背景下發布的第一份點陣圖。

2012年美聯儲推出了點陣圖工具,當時聯邦基金利率位于零附近,許多央行官員預計利率將在未來數月甚至數年內保持在這一低位。

該工具有助于說服投資者相信,在經濟增速回升、失業率開始下降之后,利率仍會保持在低位,時間要比之前預期的時間長得多。

當2015年美聯儲開始緩慢上調基準利率時,該圖表同樣幫助設定了逐漸加息的預期。

美聯儲官員在未來的預測中面臨兩個潛在的溝通風險。

首先,因為貿易緊張關系升級,經濟前景變得越來越難以預測。美聯儲官員個人的預期等于是他們各自認為最有可能出現的經濟前景,而在市場看來,預期中值大致代表了美國聯邦公開市場委員(FOMC)核心看法。

貿易摩擦升級的情況可能帶來兩種不同的前景預測。一種是貿易摩擦最終得到解決,對商業投資和經濟增長的拖累減輕。另一種是爭端惡化,對美國經濟造成更大的問題。點陣圖并不能清晰地反映出這兩種潛在不同情境的區別。

美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在本月早些時候的講話中曾未雨綢繆地談到了這一潛在的困惑。他表示:“糟糕的是,有時點陣圖分散了對FOMC將如何應對意外結果這一更重要議題的關注”。他還稱:“在高度不確定性時期,點陣圖中位數可能最好被視為最不可能出現的結果”。

鮑威爾強調,在高度不確定性的時期,從美聯儲傳達出的最重要政策信息是美聯儲如何應對意外情況,而不是在沒有意外的情況下美聯儲將會采取什么措施。鮑威爾的這一表態旨在淡化點陣圖對利率走勢的預測作用。

此外,如果美聯儲官員在本周的會議上不降息,尚不清楚多數官員是否會愿意在未來某個時刻對降息做出預測。

經濟咨詢機構MacroPolicy Perspectives創始人Julia Coronado表示:“這很難,因為由此將引發一個問題,‘如果你認為,為了達到目標降息是適當的,那你為什么不干脆降息呢?’”

風險在于,由于債券市場已經預計美聯儲今年將至少兩次降息,每次降0.25個百分點,一個沒有反映出降息預期的點陣圖可能會引發投資者的強烈負面反應。這可能會給鮑威爾在會后的新聞發布會上的發言帶來更多壓力,他需要緩解市場對美聯儲是否愿意就經濟放緩做出反應的擔憂。

Coronado稱,對于鮑威爾來說,他所面臨的風險在于剛剛走進會場就被這些問題敲打一個小時,讓他解釋市場預測與點陣圖中官方預測之間的差異。

美聯儲 經濟指標

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